Merhabalar;
Dr. Yaşar Erdinç Eğitici Bülten okumalarına devam ediyorum. Bugün; 15 Kasım 2015 tarih ve 9 sayılı bültenden çıkardığım notları aktarıyorum.
Kısa ve Orta Vadede
teknik ve temel göstergelerine göre hisse önerilerinde Yaşar Hoca’nın bizlerle paylaştığı
ve benim kendim için not aldığım hususlar şu şekilde;
🌠Haftalık İnceleme Örneğinde Albrk Hissesi:
Albrk hissesi tarihsel
olarak 2008 yıllarındaki seviyelerinin altında olduğu için cazip kalırken,
hissenin piyasa değerinin düşük kalması dikkat çekici bulunmuş, bunun da konjonktürel
olduğu yani borsanın genel düşüşünden etkilenmiş olabileceği ifade edilmiş.
Albrk’nın net kar /
piyasa değeri grafikleri incelendiğinde, kar artış gösterirken piyasa değerinin
düşük kaldığı bu kapsamda 2 ihtimal olduğu;
-Piyasa tarafından
Banka’nın karının ileride düşebileceği yönünde beklenti olabileceği,
-Karı artmasına rağmen
hisse değerinin genel piyasa düşüşünden etkilenmiş olabileceği belirtilmiş.
“…
Burada ALBRK’nın kârının ileride düşeceğine dair bir beklenti oluşması için
sebep yoktur ve banka hisselerinin genelindeki düşüş ALBRK hissesine de
yansımıştır. Bu tür durumlarda genellikle hisseler abartılı düşüş yapmış
olsalar da, kârlılığında sorun yoksa diğerlerine göre daha çabuk toparlar.”
🌠Haftalık İnceleme Örneğinde Parsn Hissesi;
O dönemde Parsn
hissesinin tarihi zirvesini geçtiği ve tarihsel olarak en yüksek seviyelerde
bulunduğu ifade edilirken, normal şartlarda hiçbir yatırımcının zirveye gelmiş
bir hisseyi almak istemeyeceği ama uzun vadede Parsn ile ilgili önemli
gelişmeler olabileceğinden bahsedilmiş.
Diğer taraftan, mali
verileri de ileriye dönük çok da önemli bir sinyal vermediği gibi şu anki
fiyatların pahalı olduğu halde piyasanın neden bu hisseye yüksek değer biçtiği
sorulmuş..
“…
Yukarıdaki grafik bu soruya nispeten cevap veriyor. Şu an piyasa PARSN’ın
yapmakta olduğu ve devam eden yatırımlarının ileride cirosunu ve kârlılığını
artıracağını düşünüyor. Bu nedenle de, yatırımlarla birlikte piyasa değeri de
zirveye ulaşmış durumda.”
Uzun Vadeli Yatırım;
Yaşar Hoca, Uzun Vadeli
Eğitim kısmında ise bir hissenin ucuz ya da pahalı olduğuna dair bakılması gereken
yolları bizlere Bagfaş örneğiyle anlatmış;
“…
bir hissenin ucuz mu pahalı mı olduğuna en kısa yoldan bakmak isterseniz
kullanacağınız veri F/K, PD/DD ve PD/Net Satış (ciro) oranlarıdır.”
“…
F/K oranı 244 seviyesinde. Yani şirket şu an elde ettiği yıllık karını bundan
sonraki her yıl elde edecek olsa, geri dönüşü 244 yıl anlamına geliyor. Hiç
kimse bir şirketi 244 yıllık kârına almaz. Bırakın 244 yılı 15 yıl üzeri
pahalıdır.
Yani
F/K 15 olsa bile pahalı olarak varsayılabilir ama bir şartla! Eğer gelecek
yıllarda da son elde ettiği yıllık Kârı elde edecekse.
Peki
Bağfaş’ın ileriki yıllarda kârını artırması mümkün müdür? Piyasa aptal
olmadığına ve milyonlarca gözü kulağı olduğuna göre neden bu kadar yüksek fiyat
ödüyor?
Bagfaş üzerinden devam
ediliyor;
“… Şirketin PD/DD oranına (şirketin piyasa değerinin özvarlıklarının kaç katı olduğunu gösterir) baktığımızda ise geçmişteki zirvenin 3 olduğunu ve son PD/DD oranının ise 2.16 olduğunu görüyoruz.”
“… Normal şartlarda bir şirketin PD/DD oranı
özvarlık karlılığının 10-15 katı civarında olması gerekir. Bağfaş’ın özvarlık
karlılığı (Net kar/özvarlıklar) ve Net kâr marjı (Net kâr/Net satışlar) grafiği
aşağıda verilmiştir.”
“… 2011 yılında NKM (net kar marjı) %25’e yaklaşırken, aynı yıllarda ÖK (özvarlık karlılığı) %42.28 seviyesine kadar yükselmiş. Daha sonra hem NKM hem de ÖK düşüş trendine girmiş. Son bilanço verilerine göre ise NKM %0.64, ÖK ise %0.91 seviyesinde bulunuyor.
Bir şirketin PD/DD oranı eğer ÖK’nın 10-15 katı olacaksa 0.91 ile 10’u çarptığımızda PD/DD 0.10-0.15 arasında olmalıdır. Halbuki Bağfaş’ın PD/DD oranı 2.16 ile bu rakamın neredeyse 21 kat üzerindedir.
Bu
kritere göre de Bağfaş çok pahalıdır.”
Brüt
kar marjı (BKM)=Brüt kar/Net Satışlar
Esas
Faaliyet Kar marjı=Esas Faaliyet karı/Net Satışlar
FAVÖK
Marjı= FAVÖK/Net Satışlar
“…
Dikkat edilirse bu üç kar marjında da ÖK ve NKM gibi aşağı trend yok. Çünkü
olan olay sadece net karın kur farkı giderleri nedeniyle düşmüş olmasıdır.
Fakat şunu da belirtelim ki, kur giderlerini çıkarsak dahi Bağfaş şu ana kadar ki
mali verileri ve karlılıklarına göre pahalı görünmektedir.”
❗“…
Peki neden piyasa olması gerekenden yüksek bir fiyat belirlemiş durumda? Az
önce sorduğum soruyu tekrarlayayım…
Piyasa
aptal olmadığına ve milyonlarca gözü kulağı
olduğuna göre neden bu kadar yüksek fiyat ödüyor?"
🔔"Bu
soruya vereceğimiz cevap çok nettir. Çünkü piyasa geçmişi ve bugünü değil,
geleceği fiyatlıyor. Her zaman söylediğimiz, ağzımıza sakız yaptığımız “Borsa
beklentileri alır, gerçekleri satar” deyimi burada geçerlidir.”
Yaşar Hoca; Bagfaş
örneğinde tüm piyasa çarpanlarına göre değerleme oranlarının hissenin çok
pahalı olduğunu gösterdiği halde nasıl hala uzun vadeli yatırım olarak
önerildiğini biz okuyuculara sormuş ve cevaplamamız için aşağıdaki soruları ödev
olarak bizlere vermiş;
💥Borsa veya piyasa, Bağfaş’ın önümüzdeki 1-2 yılda net karının kaç TL’ye
çıkmasını bekliyor?
💥Şu anki fiyatı hangi beklentiye göre belirliyor olabilir?
💥Piyasa çarpanları dediğimiz F/K, PD/DD ve PD/Net Satış oranları dediğimiz bu
oranlar sağlıklı karar vermemize yardımcı olabilir mi?
💥Piyasa çarpanlarına ekleyeceğiniz başka bir piyasa çarpanı ve piyasa çarpanları
yöntemi yerine başka bir yöntem öneriniz var mı?
Yaşar Hoca, Gelecek
bülteninde Bagfaş örneği üzerinden Uzun Vadeli Yatırım üzerine eğitime devam
etmiş.
Bana da düşen okumaya
devam etmektir.
Önemli bir
hatırlatma: “Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri
yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin
risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada
yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve
tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler, mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.”