Sürekli rekabet
üstünlüğüne sahip olan şirketleri aramaya devam ediyoruz.
Bagfaş Şirket
İncelemesinde daha önce Şirketin yönetimine, açık kaynaklarda geçen
haberlerine, pay alım / satım kap haberlerine bakmış ve gübre sektörünün son
gelişmeler ışığında incelemesini yapmıştık.
Şimdi de Bafgaş
Finansallarına bakalım.
Borsada servet yaratmak
için rekabet üstünlüğünde süreklilik sağlayabilen şirketler bulmalıyız.
Gelir tablosundan
başlayalım. Çünkü gelir tablosu, bize Bagfaş’ın belirli bir süre içerisinde ne
kadar para kazandığını söyleyecektir. Bu verileri baz alarak da ileriye dönük
fiyat tahminlemesi yapmamıza vesile olacaktır aynı zamanda.
Brüt Satışlar;
Şirket satışlarını
yıllara sari olarak artırmış. Ama bu artış onun kazanç sağladığı anlamına
gelmez.
Benim merak ettiğim
Bagfaş’ın yurtdışı satış rakamları nasıl? Dünyada yaşanan enerji krizi ve onun
gübre sektörüne etkilerini daha önceki yazımda anlatmıştım.
Peki şirketin yurtdışı
satışlarına yansıması bilançosuna etki etmiş mi?
Yurtdışı Satışlar;
2021 / 12 Faaliyet
Raporu’nda Almanya, İrlanda, İspanya, İngiltere, İtalya, Belçika, Romanya, Fas,
Bulgaristan, Brezilya ve Güney Afrika’ya şirket limanına gelen 33 adet gemiye
yüklenerek ihracat yapıldığı belirtilmiş.
Eminim ki aramızda limana
yanaşan gemileri tek tek ss alıp, sayan Bagfaş yatırımcıları vardır. Şu
ana kadar (18 Ekim 2022) limana yanaşan gemi sayısı kaç oldu acaba?
Brüt Kar ve Brüt Kar
Marjı;
Şirketler lehine çalışan,
mükemmel, uzun vadeli ekonomik avantajlara sahip şirketler tutarlı bir biçimde
yüksek kar marjlarına sahiptirler.
Bagfaş 2022 / 06
döneminde %33,50 Brüt Kar Marjına ulaşmış.
Son 5 yıllık verilerine
baktığımda ise Brüt Kar Marjında istikrarlı bir yükseliş yok. Aksine dönemsel
olarak azalma ve yükselme var.
Yüzde 20 ve altındaki
Brüt Kar Marjı’nın olduğu sektörlerde şiddetli bir rekabetin olduğunu
anlayabiliriz.
Bagfaş’ın 5 yıllık kar
marjına baktığımızda görülen oynaklık her ne kadar dünyada ve ülkemizde yaşanan
krizler, şirket özelinde yaşanan sorunlar (müsilaj vs) etkisi olsa da sektörde
güçlü bir rekabetin olduğunu da gösteriyor.
Bagfaş kar marjında
"istikrar" göremiyoruz.
Daha da eskiye
gittiğimizde de değişen bir marj yok. Aksine 2022 yılı Bagfaş için daha karlı
geçiyor. Ki zaten piyasa da bunu görmüş ve hisse fiyatına yansıtmış.
Bagfaş 2022 Ocak ayından
bu yana %75 artarken, 1 yıl öncesine göre 18 Ekim 2022 itibariyle de
yatırımcısına %323 getiri sağlamış.
Faaliyet Giderleri;
Sürekli rekabet
üstünlüğüne sahip olmayan şirketler yoğun rekabet içindedirler ve brüt karın
yüzdesi olarak da Pazarlama ve Genel Yönetim Giderleri Brüt Kar’ı yemeye
başlar.
Bu iki gider kalemi ne
kadar düşük olursa o kadar iyidir.
Bagfaş’da yüksek
pazarlama ve genel yönetim giderleri yok. İlave olarak şirket Ar-Ge
faaliyetinde de bulunmuyor. Bu da olumlu. Brüt kar’ı tırtıklayan kalemler yok.
İşletmelerde istenilen
düşük amortisman giderlerine sahip olmalarıdır.
Bagfaş’da 2022 /06
döneminde Amortisman giderlerinin Brüt Kara oranı sadece % 6,55. Olumlu.
Finansman
Giderleri;
Rekabetçi bir
alanda faaliyet gösteren şirketler, rekabetçi kalmak için büyük sermaye
harcamalarına ihtiyaç duyabilir. Şirketin borcu ne kadar çok artarsa o kadar
fazla finansal gideri olacaktır.
Şirketin faaliyet
gelirlerinin finansman giderlerine oranı azalmış. Olumlu.
Dönem Karı;
Yatırımcıların
şirketlerinde aradıkları “istikrarlı” bir şekilde yukarı doğru eğilim gösteren
Dönem Karı’dır. Tek dönem kar başarısından ziyade “süreklilik” istenir.
İstisnalar olmakla
beraber; şirket toplam hasılatın yüzde 20’sinden fazla dönem karı geçmişine
sahipse o işletme için uzun vadeli rekabet üstünlüğüne sahiptir diyebiliriz.
Bagfaş için böyle bir
durum olmasa da 2022 yılında karlarının artış eğiliminde olduğunu görüyoruz.
Olumlu.
Hisse Başı Kar;
Uzun Vadeli bir rekabet
üstünlüğünün işletme lehine çalışıp çalışmadığının en net resmini Hisse Başı
Kar grafiğinden görebiliriz.
Yatırımcıların istediği
“istikrarlı” bir şekilde “yukarı” doğru giden bir yıllara sari hisse başı kar
grafiğidir.
Bagfaş’ın zararlarla
kesintiye uğrayan aşağı doğru eğilimleri de olan grafiğine baktığımızda
görüyoruz ki şirket aşırı rekabetçi bir sektörde faaliyet gösteriyor.
Diğer taraftan, 2022
yılında şirketin hisse başı karları artma eğilimine girmiş. Olumlu.
Stoklar;
Bagfaş’ın stoklar ve
dönem karını karşılaştırdığımızda aniden yükselen ve ardından aniden düşen stok
ve karlılık ilişkisi var.
Bu içinde bulunduğu
sektörde yoğun rekabetin olduğuna işaret etmekte.
Yükselen dönem karlarına
stokların da eşlik etmesi kadar da normal bir durum yok.
Cari Oran;
Bagfaş’ın kısa vadeli
borçlarını dönen varlıklarından karşılama oranı 2022/06 itibariyle 1,05’dir.
1 ve üstü cari oranı iyi
kabul edilmektedir. Şirket istikrarlı bir şekilde bu oranı korumakta.
Özkaynaklar;
Şirket istikrarlı bir
şekilde özkaynaklarını artmış. Olumlu.
Aktif Karlılık (ROA);
Bagfaş 2022 yılıyla
beraber varlıklarını daha etkin kullanmaya başlamış. Nerdeyse % 12 oranına
ulaşmış olsa da varlık getirisinin yüksek oranda olması yatırımcılar için
tercih sebebidir.
Borç / Özkaynak Oranı;
Şirketlerde yatırımcılar
için istenilen 0,80’nin altında (ne kadar düşük o kadar iyi) bir borç /
özkaynak oranıdır.
Bagfaş her 1 TL ‘lik
özkaynak için 3,19 TL ‘lik borca sahiptir. (Borç / özkaynak oranı: 3,19)
Özkaynak Getirisi (ROE);
Uzun vadeli rekabet
üstünlüğünden faydalanan şirketlerin özkaynak getirisinin yüksek olması
beklenir.
Bagfaş 2022 yılında
özkaynak getirisini artırma eğilimine girmiş ve 2022 / 06 döneminde % 57
özkaynak oranına ulaşmış. Olumlu.
Sektördeki diğer
şirketlerle karlılaştırıldığında Bagfaş Özkaynak getirisinde de 1. olmuş.
Evet, Bagfaş Finansalları
ve içinde bulunduğu sektöre bakınca, sert bir rekabetin olduğu bir alanda
faaliyet gösterdiğini anlıyoruz.
Güçlü bir rekabet var,
kar marjlarını 2022 yılında yukarı doğru sürmüş ve yılın son 2 döneminde de bu
şekilde devam etmesini yatırımcısı umuyor haliyle.
Gübre krizi olarak
dünyada yaşanan gelişmeler Bagfaş lehine sürecek mi? İhracat yaptığı ülkelerde
artış olacak mı? Bunu zaman gösterecek.
Marjlarındaki iyileşmeyi
piyasa fark etmiş ve fiyatlamış. Yılın 3. ve son çeyrek bilançolarındaki satış
/ karlılık oranlarına yönelik tahminde bulunabilirsek yılsonu hedef fiyat
çalışması yapabiliriz.
Gerek uzun yıllara sari
Hisse başı karları gerekse dönem karları yukarı doğru istikrarlı bir eğilim
göstermemiş, bu uzun vadede rekabet üstünlüğüne sahip olmadığını yatırımcısına
işaret ediyor.
Herkesin yatırım
kriterleri farklıdır. Sizin için önemsiz olanlar benim için önemli olabilir
veya tam tersi…
Kendi araştırmanızı
yapın. Yatırım kişiye özeldir.
Basit Yatırımcılar;
bizleri uzun vadede zenginliğe ulaştıracak mükemmel şirketler arıyoruz.
Kriterlerinizi belirleyin, ona göre portföy oluşturun.
Kulaktan duyma bilgiyle
nasıl tost makinesi bile almıyorsunuz, aynı şeyi neden Borsada hisse alırken
yapmıyorsunuz?
Sağlıcakla!
Önemli bir
hatırlatma: “Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri
yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti,
kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır.
Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum
ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler, mali durumunuz ile risk ve
getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan
bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar
doğurmayabilir.”